US-rente zal snel stijgen bij aantrekken van de economie

Dit is althans de mening van Jeremy Siegel in dit artikel van enige dagen geleden. Hij reageert hierin op berichten van Standard and Poor's en Bill Gross die aangeven dat Amerikaans schuldpapier wellicht een downgrade zullen kunnen krijgen. Siegel geeft echter aan dat een default op de eigen schuld technisch niet mogelijk is, daar de regering altijd geld kan drukken. Economisch gezien is het echter wel mogelijk, omdat het drukken van geld gepaard zal gaan met stijging van de inflatie, waardoor obligatiehouders betaald zullen worden met gedevalueerde dollars.

Dollars worden gecreëerd wanneer de centrale bank effecten koopt in de markt, of aan banken leent met hun leningen of andere activa als onderpand. In tegenstelling tot de situatie die gold onder de goudstandaard is er geen beperking met betrekking tot hoeveel geld gecreëerd kan worden. Als er echter teveel geld is, zal onvermijdelijk inflatie optreden. Dit leidt automatisch tot een lagere effectieve waarde van obligaties, omdat de koopkracht is afgenomen. Het effect hiervan is vergelijkbaar met een gedeeltelijke default op de obligaties.

Sinds de krediet crisis is begonnen heeft de FED het geld aanbod meer dan verdubbeld, en de overheidstekorten zijn enorm toegenomen. Velen zijn van mening dat dit onvermijdelijk zal leiden tot toename van de inflatie. Volgens Jeremy Siegel is deze conclusie echter voorbarig. De geldcreatie heeft plaatsgevonden als reactie op de enorm gestegen vraag naar liquiditeiten, terwijl de toename van de overheidsschuld een reactie is op de toegenomen besparingen bij consumenten, die veroorzaakt wordt door gedaalde waardes van beleggingen en beperktere toegang tot krediet.

Siegel zegt dat dit een correcte reactie was in de huidige situatie en zegt dan ook dat de overheid deze zaken weer moet terugdraaien op het moment dat het vertrouwen in de economie terugkomt. Geld dat uitgeleend is zal weer terug moeten komen en het overheidstekort zal onder controle dienen te worden gebracht. Dit betekent dat de rente zal moeten stijgen en dat liquiditeiten uit de markt zullen moeten worden gehaald. Als dit niet gebeurt, zo concludeert Siegel, dan zal er inderdaad een default plaatsvinden van de Amerikaanse overheid, niet door het missen van betalingen, maar door het maken van betalingen met een gedevalueerde munt.