Merger arbitrage: FITB koopt FCTR

Enige dagen geleden schreef ik al dat ik naar aanleiding van de Hagemeyer en Vedior deal eens verder ging kijken naar andere overname deals. Tussen de hectiek van de dag door gisteren ben ik door de lijst gaan kijken, en met name naar deals waarbij de aandeelhouders al beslist hebben, of de aandeelhouders op het punt staan te beslissen. Bij deze zoektocht kwam ik bij de voorgenomen overname van First Charter Corp. (FCTR), een commerciële bank in North Carolina, door Fifth Third Bancorp (FITB), een veel grotere commerciële bank met hoofkantoor in Ohio en actief in staten rondom North Carolina. Morgen vindt de aandeelhoudersvergadering plaats door First Charter, waarbij over deze overname zal worden beslist. Hierbij mag een positieve beslissing worden verwacht, zeker nu de deal vertraging heeft opgelopen en de koers op dat nieuws daalde van nog bijna $ 28 op Maandag tot een laagste niveau van net onder de $ 23 op Dinsdag, waarna weer enig herstel volgde. Gisteren ben ik ingestapt op een koers van $ 24.70 en wel om de volgende redenen:

In de eerste plaats lijkt er geen risico van afstel van de deal te zijn, maar alleen uitstel, daar men nog geen goedkeuring heeft van de Fed, waarbij echter een belangrijke goedkeuring, namelijk die van de Carolina Commissioner of Banks er wel reeds is. Een andere belangrijke reden om vertrouwen te hebben in de deal is het feit dat het een strategische overname betreft, waarbij een grotere bank een kleinere bank wil absorberen om haar groei ambities te vervullen. Het is dus geen overname door een opportunistische private equity partij.

Door het overname bod van $ 31 per aandeel is er een aantrekkelijke premie ten opzichte van mijn aankoopprijs van $ 24.70. Bij een verwachte afwikkeling aan het eind van het tweede kwartaal bedraagt het rendement 25.5%, ofwel ruim 60% op jaarbasis. De recente koersdaling geeft ook een goede buffer in geval de overname onverhoopt niet door mocht gaan. In 2007, in de periode voor het overname bod bewoog het aandeel zich tussen de $ 18 en $ 24. Er is dus wel een neerwaarts risico in het geval de overname niet doorgaat, maar het risico dat de koers instort lijkt gering.

Ik ben erg benieuwd wat het effect van de uitkomst van de aandeelhoudersvergadering op de aandelenkoers zal zijn, en of de koers weer snel terug zal gaan naar niveaus boven de $ 27. Ik zal het met spanning volgen, niet vanaf de zijlijn, maar als belegger met een daadwerkelijk belang. Weliswaar slechts met 350 aandelen, want met mijn prille schreden op het pad van merger arbitrage wil je natuurlijk niet door gebrek aan ervaring en zelfoverschatting ten onder gaan.